历时七个月盛金证券，风电齿轮箱头部企业德力佳传动科技（江苏）股份有限公司（“德力佳”）登陆上交所主板的IPO申请于7月31日获得通过。
作为全球第三、中国第二的风电齿轮箱企业，德力佳此次IPO计划募资18.81亿元，将全部用于建设大功率与海上产品产能，无疑也是顺应行业的风机大型化以及海上风电发展趋势之举。
贝壳财经记者关注到，上市委在31日的审议中关注重点聚焦于新能源上网电价市场化改革对公司影响、是否存在对主要客户的重大依赖，以及项目达产后是否面临产能过剩的风险。
德力佳与头部风机企业三一重能的密切关系在其上市过程中备受瞩目。三一重能是德力佳的创始股东，曾以1元的价格将持有齿轮箱设备的子公司转让予德力佳，目前依然为第二大股东。除了三一重能，另一头部风机企业远景能源旗下子公司则是目前德力佳的第三大股东。
瞄准行业趋势，18.81亿元募资拟全额投向大功率与海上产品
德力佳成立于2017年，主要生产风电齿轮箱。在一台风机中，齿轮箱的成本占比大致为12%。
该部件属于风力发电机组一个重要部件，是一种增速器，作用是将风轮在风力作用下所产生的动力传递给发电机并使其得到相应的转速。据德力佳介绍，风电主齿轮箱性能直接决定了风机的运行效率、可靠性和使用寿命，是风电整机机组技术难度最高的部件之一。
齿轮箱在风力发电机组中的应用场景 来源/德力佳招股书
在招股书中盛金证券，德力佳援引QY Research统计数据称，2024年公司全球市场占有率10.36%，位列全球第三，中国市场占有率16.22%，位列全国第二。
制图/贝壳财经记者 朱玥怡
刘建国、孔金凤夫妇作为德力佳的实际控制人合计控制公司41.98%的股份。刘建国出生于1969年，毕业于上海交通大学，自2005年起在全球第一大风机齿轮箱制造商南京高速齿轮制造有限公司（“南高齿”）及其关联公司任职十数年，曾担任这家齿轮箱巨头的总工程师近十年时间，还曾担任南高齿母公司中国高速传动设备集团有限公司（0658.HK）的执行董事。孔金凤同样曾在南高齿关联公司任职，担任过翻译、销售经理等职务。
德力佳此次IPO计划募资18.81亿元，将全部投入扩产，计划建设年产1000台8MW以上大型陆上风电齿轮箱项目（计划投入募集资金10.88亿元）以及汕头市德力佳传动有限公司年产800台大型海上风电齿轮箱汕头项目（计划投入募集资金7.93亿元）。
招股书显示，德力佳目前的营收基本来自配套陆上风电的产品，此外主要产品的功率区间为5MW至7MW。此次募投项目无疑是顺应行业风机大型化以及海上风电发展趋势之举。
两大风机厂商持股，上市前夕大客户远景能源自产变对手
目前德力佳的客户覆盖金风科技、远景能源、明阳智能、三一重能等风电整机头部企业。由于大多数风机制造商的风电主齿轮箱依赖外部采购，且风电整机制造行业集中度较高，德力佳2022年至2024年向前五大客户合计销售金额占营业收入的比例均超过90%。
不过随着大客户远景能源选择自产齿轮箱，德力佳的销售状况受到一定冲击。公司2024年度营收37.15亿元，较上年下降超过16%。公司表示业绩下滑一方面是价格下降影响，另一方面则是由于远景自产齿轮箱，导致公司对其销售规模减少超过七成。
为了应对远景“独立”的影响，德力佳选择加强对下游其他主要厂家的市场开拓，2024年客户新增风电整机头部企业东方电气（600875.SH），同时公司加强了与其他头部企业如运达股份和明阳智能的合作，德力佳称“上述客户带来的订单增量可以有效抵消远景能源自产给发行人经营业绩造成的负面影响”。
德力佳与其大客户三一重能之间的密切关系成为公司IPO进程中市场关注的焦点之一。
德力佳前身设立之初三一重能即是股东，以货币出资2000万元，持股20%。成立之后德力佳还曾采用租赁方式使用三一重能相关生产设备。2018年年初，德力佳以1元的价格收购了三一重能持有的北京德力佳增速机设备有限公司（“德力佳增速机”）100%股权，后者主要承接了来自三一重能的风电主齿轮箱相关生产设备，当年经会计师事务所审计的净资产为0.28万元，资产总额占德力佳资产总额的比例达到了95.43%。这笔交易对德力佳意义重大，公司称“通过收购获取了风电主齿轮箱相关生产设备，进一步提升产品生产能力，有利于推动业务发展和提升经营业绩”。
上交所在首轮审核问询中也向德力佳问及了三一重能在公司经营中的参与情况。德力佳回复表示，公司设立初期三一重能在业务开展方面提供了一定的支持，但三一重能未实际参与公司的具体经营管理。
除了三一重能，远景能源自2017年起也曾通过隐名投资的方式参股德力佳，由一家名为彬景投资的全资子公司代持股权，直至2022年代持协议解除。目前远景能源通过彬景投资间接持有德力佳此次发行前15.27%的股份。
这两家风机龙头对德力佳的影响还体现在董事会中。德力佳目前董事会的九名董事中，三名由三一重能提名（包括两名董事与一名独立董事），一名由彬景投资提名。此外德力佳的副总经理刘建华与财务总监李常平也均有三一系任职经历，核心技术人员之一、现任德力佳产品研发部副部长的周欢也出自三一重能。
新京报贝壳财经记者 朱玥怡
编辑 岳彩周
校对 柳宝庆盛金证券
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