截至8月底中证50策略，乳业上市公司2025年半年报全部披露完毕。在弱需求背景下，乳制品行业呈现出冰火两重天的发展态势。
一方面，头部企业业绩分化加速，伊利股份营收逆势增长3.37%至619.33亿元，创历史新高，蒙牛、光明乳业营收分列第二、第三，但均有所下滑；另一方面，区域乳企继续承压，皇氏集团、燕塘乳业等上半年营收净利双降，优然牧业、现代牧业、西部牧业等上游乳企则出现亏损。
透过乳业半年报可以发现，行业正在经历深刻变革，复杂的市场环境下，企业从规模扩张向质量效益转变，更加注重产品创新和品质提升。
行业分化趋势明显
7家乳企上半年录得亏损
乳制品行业在2025年上半年经历了复杂多变的市场环境。21家主要乳业上市公司中，仅6家企业营收实现正增长，分别为伊利股份、优然牧业、新乳业、澳优、中国圣牧、均瑶健康，其余15家营收下滑；净利润方面，11家乳企上半年净利保持增长，但也有7家企业出现亏损。
从半年报数据可以看到，乳业的分化趋势更加明显。伊利、蒙牛等头部企业凭借多元化产品结构和渠道优势，保持了市场领先地位；但营收排名前三的乳企中，仅伊利一家营收增长，蒙牛与光明乳业上半年营收分别下降7.2%、1.9%。
区域性乳企则凭借本地化优势和特色产品实现差异化发展。其中，新乳业表现较突出，上半年录得营收净利双增长；中国圣牧上半年尽管仍是亏损状态，但相比去年同期营收净利均有所增长；澳优乳业同样实现了营收净利的双增长。而包括中国飞鹤、现代牧业、贝因美、燕塘乳业、李子园在内的15家乳企在上半年录得营收下滑。
从盈利能力来看，乳业整体面临压力。净利排名前三的企业均录得下滑，另有7家企业录得亏损，分别为优然牧业、现代牧业、中国圣牧、天润乳业、皇氏集团、庄园牧场、西部牧业。
液态奶业务普遍承压中证50策略
奶粉业务阶段性回暖
从不同业务板块来看，液态奶作为乳业的传统主力业务，上半年继续面临挑战，即使是巨头也同样?临压力。比如上半年伊利的液体乳业务收入同比下降2.06%，蒙牛的液态奶业务更是同比下降11.22%。
从企业半年报的普遍解释来看，液态奶市场承压的主要原因有几方面。一是当前原奶价格仍在低位运行，国内生鲜乳价格连续29个月同比下降。蒙牛在半年报中就提到，由于原奶仍阶段性供给过剩，需求恢复不及预期，乳制品行业供需矛盾仍存；二是消费习惯变化，年轻消费者对传统液态奶偏好减弱；三是替代品增多，植物蛋白饮料、燕麦奶等其他产品挤占了部分市场份额。
乳制品行业的供需矛盾也直接导致上游企业陷入经营困境。优然牧业、现代牧业、西部牧业等上游乳企在解释亏损的原因时都提到“严峻的市场环境”“奶价下行冲击”“原料奶产能调整”等。
与液态奶的普遍下滑不同，多家乳企的奶粉业务在上半年出现回暖迹象。在国家生育政策“东风”和企业营销投入影响下，奶粉业务成为乳业半年报中的一大亮点。
其中，伊利奶粉及奶制品业务收入同比增长14.26%，其婴幼儿奶粉零售额实现双位数增长，市场份额达18.1%，跃居中国市场第一。蒙牛尽管营收净利双降，但其奶粉业务上半年收入16.76亿元，同比增长2.46%；澳优乳业上半年净利润增长24%，其羊奶粉业务海外市场实现同比增长65.7%。
业内人士认为，上半年乳企奶粉业务增长得益于多方面因素：一方面，国家生育政策优化带来市场需求释放；另一方面，企业创新力度加大，推出更多高附加值产品，迎合了年轻消费者的需求。
但也有部分奶粉企业上半年业绩承压，如同样作为奶粉头部企业的中国飞鹤上半年营收净利双双下滑；贝因美的整体营收有所下降。
乳企困境中谋新机
纷纷布局多元化与海外市场
整体来看，乳业在发展过程中仍面临诸多挑战。一方面，终端需求不确定性依然存在；另一方面，原材料价格波动、市场竞争加剧等因素影响着行业盈利能力。
为应对这些挑战，乳企纷纷加强成本控制和效率提升。比如蒙牛上半年的经营利润率提升1.5个百分点至8.5%。此外，乳企纷纷通过产品创新和差异化竞争寻找增长点，以多元化布局增收，不少企业上半年奶酪、低温奶、冰淇淋等品类增长显著。
比如伊利奶酪业务采用2C、2B两端协同模式，2C端妙芝脆奶酪以“酥脆即食”创新出圈，2B端面向烘焙、茶饮、餐饮客户的奶酪、乳脂业务营收同比增长超20%；蒙牛的冰淇淋与奶酪业务上半年均实现双位数增长。
区域乳企则凭借本地化优势实现差异化发展。新乳业上半年归母净利大增33.76%，阳光乳业净利润同比增长8.27%，显示出区域乳企的顽强生命力。
此外，国内市场竞争加剧的同时，主要乳企正加速国际化布局，以全球资源、创新与市场体系放大龙头优势。
比如伊利上半年海外业务表现亮眼，核心品类冷饮业务营收同比增长14.4%，婴幼儿羊奶粉业务营收增长65.7%。据悉，伊利产品已销往全球60多个国家和地区。澳优乳业海外市场在过去两年保持高双位数复合增长率的基础上，上半年羊奶粉业务海外市场同比增长65.7%，显示出中国乳企的国际竞争力。
基于2025年半年报数据及企业预测中证50策略，乳业未来发展将呈现几大趋势：一是朝着高端化、功能化、细分化的方向发展。婴幼儿配方奶粉、奶酪、特色乳制品等高附加值产品预计将继续保持增长态势；二是国际化布局将成为头部乳企的重要战略。利用全球资源、创新与市场体系，中国乳企将在国际市场上扮演更加重要的角色；三是跨界融合成为新趋势。“药食同源”产品、乳深加工产品等将推动乳业从“卖产品”向“提供健康生活解决方案”转型；四是区域市场分化仍将持续。全国性乳企与区域性乳企将找到各自的定位和发展路径，形成互补共生的行业生态。
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